美好醫(yī)療成立于２０１０年７月，是一家集高端醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)解決方案和智能制造的企業(yè)。

美好醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)為家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件的開(kāi)發(fā)制造和銷(xiāo)售，其中組件產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司年銷(xiāo)售額超過(guò)１０億元，凈利潤(rùn)超過(guò)３億元，做到了“中國(guó)第一”。美好醫(yī)療最大營(yíng)收占比的產(chǎn)品是家用呼吸機(jī)組件，占比為７６％。呼吸機(jī)組件這是一個(gè)可能很多人都還沒(méi)聽(tīng)過(guò)，但實(shí)際上是一條當(dāng)下罕見(jiàn)的好賽道。因?yàn)橐咔樵?，很多家用醫(yī)療器械包括家用呼吸機(jī)在內(nèi)的開(kāi)始受到大眾的廣泛關(guān)注。

美好醫(yī)療所從事的業(yè)務(wù)在Ａ股很難找到同樣主主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，甚至找不到關(guān)于這個(gè)行業(yè)的研報(bào)或相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但這樣一個(gè)罕見(jiàn)賽道也擁有著龐大的未來(lái)市場(chǎng)體量。

數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)矣脽o(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)的需求在逐年增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模從２０１６年的１７．１億美元增長(zhǎng)至２０２０年的２７．０９億美元，預(yù)計(jì)２０２２年將達(dá)到３４．２５億美元。中國(guó)市場(chǎng)起步較晚，但增速更快。統(tǒng)計(jì)表明，中國(guó)睡眠呼吸機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模從２０１６年的３．２億元增長(zhǎng)至２０１９年的１０．３億元，其中，呼吸面罩屬于消耗品，使用　３－６　月需要更換，隨著呼吸機(jī)保有量的增加，面罩更換的需求逐年增加。弗羅斯特沙利文預(yù)計(jì)２０２４年中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模能達(dá)到２２．７億元。但是，目前全球家用呼吸機(jī)市場(chǎng)被寥寥數(shù)家所占據(jù)。２０２０年前三大家用呼吸機(jī)廠(chǎng)商占據(jù)了全球８４．７％的市場(chǎng)份額。

美好醫(yī)療也著力于自主醫(yī)療器械產(chǎn)品、健康防護(hù)類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，同步為客戶(hù)提供新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)轉(zhuǎn)換服務(wù)，形成包括精密模具、自動(dòng)化設(shè)備等產(chǎn)品的市場(chǎng)布局。

高度依賴(lài)單一客戶(hù)

據(jù)了解，美好醫(yī)療的客戶(hù)包括邁瑞、強(qiáng)生、西門(mén)子、雅培、瑞聲達(dá)聽(tīng)力等提供監(jiān)護(hù)、給藥、介入、助聽(tīng)等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品和組件的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)；在呼氣檢測(cè)、心血管、器械消毒、骨科手術(shù)定位、眼科器械等細(xì)分領(lǐng)域與全球多家創(chuàng)新型高科技企業(yè)開(kāi)展產(chǎn)品及工藝技術(shù)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)制造方面的合作。

招股書(shū)顯示，美好醫(yī)療２０１９年、２０２０年、２０２１年?duì)I收分別為７．４２億元、８．８８億元、１１．３７億元；凈利分別為２．３２億元、２．５８億元、３．１億元；扣非后凈利分別為２．１７億元、２．５３億元、３億元。

圖源：美好醫(yī)療招股書(shū)

報(bào)告期間，美好醫(yī)療來(lái)自客戶(hù)Ａ的銷(xiāo)售收入分別為５．８２億、６億元、７．５８億元，占營(yíng)收的比例分別為７８．３７％、６７．８１％和６６．６６％；來(lái)自客戶(hù)Ａ指定供應(yīng)商訂單的銷(xiāo)售收入分別為３．９％、３．０３％、２％；上述來(lái)自客戶(hù)Ａ直接和間接訂單分別實(shí)現(xiàn)收入６．１億、６．２９億、７．８億。

公司２０２２年上半年?duì)I收為６．７４億元，較上年同期的５．０８億元增長(zhǎng)３２．６７％；凈利為１．８６億元，較上年同期的１．３３億元增長(zhǎng)４０％；扣非后凈利為１．８４億元，較上年同期的１．２８億元增長(zhǎng)４３．５１％。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，美好醫(yī)療近年來(lái)營(yíng)業(yè)額與凈利潤(rùn)保持雙位同增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其業(yè)績(jī)銷(xiāo)售來(lái)源也高度依賴(lài)單一客戶(hù)。

據(jù)行業(yè)分析，雖然招股書(shū)中未公開(kāi)“客戶(hù)Ａ”的具體名稱(chēng)，但種種跡象都顯示這個(gè)神秘的“客戶(hù)Ａ”有可能是全球呼吸機(jī)龍頭企業(yè)瑞思邁。未來(lái)市場(chǎng)可期

２０２０年，瑞思邁呼吸機(jī)銷(xiāo)售收入?。保埃埂|美元，全球市場(chǎng)份額?。矗埃常ィ琶谝?；呼吸面罩銷(xiāo)售收入１０．５　億美元，全球市場(chǎng)份額?。叮矗罚ィh(yuǎn)超排名第二的飛利浦（２６．２％）。

美好醫(yī)療在業(yè)務(wù)發(fā)展前期，選擇重點(diǎn)維護(hù)發(fā)展與細(xì)分行業(yè)核心企業(yè)瑞思邁的合作關(guān)系，既保障了其在家用呼吸機(jī)組件市場(chǎng)的銷(xiāo)售份額，也節(jié)約了公司在新客戶(hù)拓展和客戶(hù)維護(hù)方面的成本。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，客戶(hù)數(shù)量增加，向瑞思邁銷(xiāo)售的收入占比也將逐年下降。

智研咨詢(xún)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，２０１９年，全球家用呼吸機(jī)市場(chǎng)的頭部玩家為瑞思邁和飛利浦，此二者分別占據(jù)了４２．２％以及３７．４％的市場(chǎng)份額?？紤]到２０２０年、２０２１年，飛利浦已經(jīng)位列美好醫(yī)療前５大客戶(hù)。

當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)家用呼吸機(jī)的供應(yīng)較為集中，家用呼吸機(jī)主要生產(chǎn)商包括瑞思邁，飛利浦偉康，費(fèi)雪派克醫(yī)療，萬(wàn)曼等；國(guó)內(nèi)以中小企業(yè)為主，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先生產(chǎn)商為怡和嘉業(yè)，魚(yú)躍醫(yī)療，融昕醫(yī)療，明康中錦，比揚(yáng)醫(yī)療，和普樂(lè)。２０２０年，全球前十生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)總銷(xiāo)售額的９６．９２％。

根據(jù)怡和嘉業(yè)招股說(shuō)明書(shū)：全球家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)規(guī)模逐年增加，２０１６－２０２０　年全球家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)從　１７．０７　億美元增長(zhǎng)至?。玻罚埃埂|美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率?。保玻玻常ァ?/p>

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一賽道仍保持高速增長(zhǎng)，美好醫(yī)療的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)也能一窺究竟，但當(dāng)下美好醫(yī)療仍需要擺脫過(guò)度依賴(lài)單一大客戶(hù)這一境況，擴(kuò)大客戶(hù)來(lái)源，穩(wěn)定其產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)更為重要。

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