國科恒泰（３０１３７０．ＳＺ）發(fā)布公告，公司股票將于２０２３年７月１２日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。

此次上市國科恒泰擬募資６．１６億，其中，５９４７．９萬元用于第三方醫(yī)療器械物流建設(shè)項目，１．５６億元用于信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項目，４億元用于補充流動資金。第三方醫(yī)療器械物流建設(shè)項目順利實施后，預計新增三方倉庫體量將達到４００００㎡，結(jié)合公司現(xiàn)有三方倉庫容量將接近８００００㎡。

資料顯示，國科恒泰成立于２０１３年，主要從事醫(yī)療器械的分銷和直銷業(yè)務(wù)，并在業(yè)務(wù)開展過程中提供倉儲物流配送，流通渠道管理，流通過程信息管理以及醫(yī)院ＳＰＤ運營管理等專業(yè)服務(wù)。

截至?。玻埃玻病∧?，公司直接獲得生產(chǎn)廠商授權(quán)的品牌數(shù)量達　１１３　個，相應的授權(quán)產(chǎn)品線數(shù)量達１７６　條，常用耗材的８０％以上，跨越全科領(lǐng)域。２０２１年公司在中物聯(lián)醫(yī)療器械供應鏈分會發(fā)布的“２０２０年度中國醫(yī)療器械供應鏈企業(yè)百強”中排名第九位。２０２２　年公司對下游超過　５，０００　家二級經(jīng)銷商進行扁平化渠道管理，直接開票銷售的終端醫(yī)院數(shù)量超過?。?，４００　家，可提供超過?。常啊∪f個規(guī)格型號產(chǎn)品。

目前我國醫(yī)療器械流通行業(yè)呈現(xiàn)逐步集中的趨勢，以國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通為主的４＋Ｎ模式已經(jīng)初步形成，國科恒泰則是目前醫(yī)療器械流通領(lǐng)域第五大流通商。

據(jù)觀察，國科恒泰供應商較為集中，以外資頭部醫(yī)療器械企業(yè)為主，覆蓋了眾多國內(nèi)外知名品牌。前五大供應商為波士頓科學、美敦力、雅培、健適醫(yī)療和貝朗醫(yī)療，此外還與天津瑞奇、春立醫(yī)療等多家全球一線知名醫(yī)械供應商，史賽克、捷邁邦美、馬尼、山東威高等高值耗材廠商保持合作。其中波士頓科學和美敦力的采購金額接近當期采購總額的一半。

分銷業(yè)務(wù)前五大客戶

（截圖自國科恒泰招股書）

２０２０－２０２２年，國科恒泰向波士頓科學、美敦力集團采購高值耗材的合計金額分別為２０．５７億元、２７．２４億元和２６．９４億元，分別占同期采購總額的４６．５７％、５３．０８％和４８．５２％。

國科恒泰銷售的產(chǎn)品主要包括血管介入類治療材料、骨科材料、非血管介入治療類材料、神經(jīng)外科材料、口腔材料及其它產(chǎn)品。２０２２年營收占比分別為４５．４７％、１７．５９％、９．２７％、６．１１％、４．００％、１７．５５％。其中，血管介入類治療和骨科材料收入超過總營收６０％，是支撐公司業(yè)績的核心產(chǎn)品。

此外，分銷業(yè)務(wù)收入是國科恒泰收入主要來源，直銷業(yè)務(wù)收入增長較快，近年來占營收比有所提升，目前整體在一成左右。

主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（按產(chǎn)品）

主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（按模式）

目前我國已開展三輪國家集采，除了國采，省際聯(lián)盟、省采、市采也都在積極推進。２０２２年全國高值醫(yī)用耗材帶量采購共涉及１１個大類，２４個品種。高值醫(yī)用耗材帶量采購主要聚焦在血管介入治療和骨科兩大領(lǐng)域，而這兩大領(lǐng)域正是國科恒泰的主要經(jīng)營品種。

２０２０　年?。保啊≡?，冠脈支架集采中，國科恒泰供應商波士頓科學兩款產(chǎn)品中標，造成相關(guān)收入從２．３２億元下降到０．６４億元，毛利從２４７２．７８萬元下降到４４０．８９萬元，下降幅度均比較明顯。而在２０２２　年?。埂≡隆。埂∪展诿}支架續(xù)采中，這兩款產(chǎn)品中有一款未中標。雖然國科恒泰指出未中標產(chǎn)品２０２２年只貢獻了７４８．１７　萬元收入和５９．９３　萬元的毛利，對業(yè)績的直接影響很小，但冠脈支架集采幾乎鎖死了整個市場的成長空間。

目前來看，省級、省級聯(lián)盟高值醫(yī)用耗材帶量采購對國科恒泰的影響貌似不是很大。２０２０－２０２２年合作中的主要品牌產(chǎn)品中標“帶量采購”產(chǎn)品銷售收入分別為３．６７億元、３．４９億元、４．２０億元，占發(fā)行人當期營業(yè)收入的比重分別為?。罚担担?、５．９６％和?。叮叮埃?。其中，２０２２年骨科關(guān)節(jié)產(chǎn)品中標產(chǎn)品營收占比和毛利占比分別為１．８５％、１．７８％，２０２２　年骨科脊柱產(chǎn)品中標產(chǎn)品營收占比和毛利占比分別為５．９０％、８．４６％。二者加起來營收和毛利占比分別為７．７５％和１０．２４％，即使完全失去，也不至于傷筋動骨。但另一個因素可能影響更大，那就是在集采省份不中標可能就相當于失去了這部分市場。

集采除了給國科恒泰的銷量帶來壓力外，還對其毛利率造成壓制。冠脈支架中標的兩款產(chǎn)品毛利率從２０２０年的１０．６６％下降到２０２２年的６．９３％；關(guān)節(jié)類器械毛利率從２０２１年的１５．４４％下降到１２．７１％。根據(jù)招股書，剔除院端直銷模式的銷售收入后，國科恒泰的血管介入治療類材料２０２１年和２０２２年平均價格分別下降１９．４３％、６．６３％。通過計算可以得出２０２２年價格比２０２０年降了２４．７７％。

此外，國科恒泰面臨的另一個問題就是集采加速了醫(yī)療耗材領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，國際廠商市場份額逐漸下降，而作為以銷售國際廠商產(chǎn)品為主的商業(yè)公司，處境將愈發(fā)艱難。美敦力是國科恒泰主要供應商之一，根據(jù)招股書，國科恒泰向波士頓科學、美敦力集團采購高值醫(yī)用耗材的合計金額分別占同期采購總額的４６．５７％、５３．０８％和４８．５２％，近一半之多。美敦力首席財務(wù)官曾表示，帶量采購給其帶來的影響超過許多競爭對手。該公司還預計，在２０２３財年結(jié)束時，其中國市場業(yè)務(wù)將有一半以上受帶量采購影響，到２０２４財年結(jié)束這一比例將擴大至８０％。隨著集采對這些國際廠商影響的擴大，像國科恒泰這樣的代理商或經(jīng)銷商的相關(guān)業(yè)務(wù)難免不受到影響。

早在２１年國科恒泰已經(jīng)成功過會，時隔兩年后才成功上市，過程可謂十分曲折。

前面提到我國醫(yī)療器械流通行業(yè)呈現(xiàn)逐步集中的趨勢，以國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通為主的４＋Ｎ模式已經(jīng)初步形成，強者恒強，這也意味著與其他四家流通企業(yè)對比，國科恒泰的優(yōu)勢并不明顯。

面對集采和競爭對手兩方面的壓力，國科恒泰也在積極采取措施。首先就是增加合作品牌數(shù)量，對于流通企業(yè)，合作的品牌越多說明可供銷售的產(chǎn)品越多，一定程度可以降低集采帶來的風險。其次，國科恒泰通過設(shè)立新的分、子公司拓展經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。國科恒泰目前共有１２４　家分、子公司，其中２０２０年以后新增２９家。其在招股書中指出，未來還將通過新設(shè)或者收購等方式增加新的分子公司。但這是一把雙刃劍，過多的分支機構(gòu)如果不能產(chǎn)生效益，反而會成為公司的負擔，至少從目前公司的業(yè)績表現(xiàn)看，過去三年新增分、子公司似乎也并沒有拉動公司業(yè)績呈現(xiàn)快速增長。

總體來看，國科恒泰雖然在采取措施積極應對集采和競爭對手帶來的壓力，但至少目前看尚未顯現(xiàn)成效。

有投資機構(gòu)這樣評價國科恒泰借鑒海外醫(yī)療器械流通行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，以高值醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)為切入點，整合行業(yè)上下游資源，合理壓縮流通環(huán)節(jié)，并通過持續(xù)的信息化平臺　建設(shè)實現(xiàn)流通過程中“貨物流、資金流、信息流”的整合，提升生產(chǎn)廠商的渠道控制力、降低渠道運營成本、滿足醫(yī)療救治的時效性和精準配送的要求，協(xié)助監(jiān)管機構(gòu)逐步實現(xiàn)全過程可追溯質(zhì)量監(jiān)管要求。整體模式尚可，但２０２２年受到集采沖擊，業(yè)績表現(xiàn)有所下滑，而且由于缺少產(chǎn)品及模式創(chuàng)新性，未來發(fā)展還得看企業(yè)能否有行之有效的措施與方法來改寫這一局面。

（文章來源于互聯(lián)網(wǎng)）