不同往年，今年ｃｈｅｒｒｙ給長輩送禮的時候，打算選擇一些醫(yī)療用品，像血壓計、血糖儀、洗鼻器等。

“家用呼吸機遭搶囤”登上了熱搜后，更加堅定了ｃｈｅｒｒｙ給家人送“健康”的念頭。

后疫情時代，大家對自身健康變得更加重視，購買呼吸機、制氧機的熱度不斷攀升。

然而這種熱度“來去匆匆、去也匆匆”，像魚躍醫(yī)療這種生產(chǎn)商并不是第一次遇到。

０１　疫情紅利消散后

魚躍醫(yī)療成立于１９９８年，是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品以及與之相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司。涉及產(chǎn)品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護理、感染控制解決方案、家用類電子檢測及體外診斷、急救與臨床及康復(fù)器械等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要包括制氧機、電子血壓計、呼吸機、血糖及試紙、紅外體溫計等醫(yī)療器械。

２００８年魚躍醫(yī)療登陸深交所，成為“家用醫(yī)療器械第一股”。

２０２０年，得益于疫情，魚躍醫(yī)療一躍成為醫(yī)療器械市場的優(yōu)質(zhì)標的，賺得盆滿缽滿。

財報數(shù)據(jù)顯示，２０２０年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營收６７．２６億元，同比增長４５．０８％；歸屬母公司股東的凈利潤為１７．５９億元，同比增長１３３．７４％。其中海外收入達１８．７８億元，同比增長１３５．７７％。

但外部市場環(huán)境帶來的作用終歸有限。隨著疫情的常態(tài)化，２０２１年，魚躍醫(yī)療的業(yè)績步入下行，營收６８．９４億元，同比增長２．５１％；歸屬母公司股東的凈利潤為１４．８２億元，同比下跌１５．７３％。

今年業(yè)績?nèi)匀痪S持頹勢，前三季度實現(xiàn)營收５１．１６億元，同比下降３．６５％；歸屬母公司股東的凈利潤為１１．３５億元，同比下滑１５．９９％。

疫情維持常態(tài)化后，為什么業(yè)績還在不斷下滑呢？對于這個問題，魚躍醫(yī)療曾在中報中表示，報告期內(nèi)，公司呼吸治療解決方案板塊業(yè)務(wù)規(guī)模較去年同期下降１６．８５％，制氧機產(chǎn)品較去年海外疫情類訂單影響下的高基數(shù)有一定下滑。

作為一家醫(yī)療器械公司，魚躍醫(yī)療的重點賽道是呼吸與制氧、血糖及ＰＯＣＴ?。磿r檢驗）、消毒感控，其中呼吸治療解決方案始終是公司的營收大頭，占總營收的比例超過三成，呼吸機是該板塊的核心產(chǎn)品之一。

在２０２０年，據(jù)媒體報道，全球范圍內(nèi)對呼吸機的需求量達到了彼時醫(yī)療機構(gòu)擁有量的１０倍。

疫情發(fā)生以來，魚躍醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。其外銷業(yè)務(wù)由２０１８年的６．５７億元提升至２０２０年的１８．７８億元，營收占比也由１５．８１％提升至２８．１８％。

但是隨著市場上呼吸機產(chǎn)量的提升、重癥病例的減少，公司海外訂單的增長變得不再有可持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司的外銷收入只有４．０７億，營收占比從２０２０年的３０．０３％降至１１．５４％，甚至低于２０１８年的１６．１５％。

魚躍醫(yī)療受益于疫情初期的需求而業(yè)績飆升，現(xiàn)在又隨著疫情的常態(tài)化業(yè)績出現(xiàn)下降，疫情紅利消退后，如何解決業(yè)績跌跌不休的現(xiàn)狀，找到下一個增長線，或許是魚躍醫(yī)療的重中之重。

０２　買買買切入市場，埋下商譽風險

魚躍醫(yī)療曾對外表示，“公司也會關(guān)注合適的標的，通過并購的方式加速擴大海外市場規(guī)模?！?/p>

其實從上市開始，魚躍醫(yī)療就已經(jīng)通過接連不斷的大手筆并購來滿足自身的擴張需求了。

２００９年，魚躍醫(yī)療收購蘇州醫(yī)用品廠，拿到了中華中醫(yī)老字號“華佗”；２０１５年，控股公司以６．９億元收購了上械集團，取得“金鐘ＪＺ”品牌；２０１６年，收購了上海中優(yōu)醫(yī)藥，得到了“安爾碘”消毒劑和“潔芙柔”洗手液等知名品牌。

２０１７年，全資收購德國國際急救品牌“普美康”，獲得全球最專業(yè)的半自動體外心臟除顫器（ＡＥＤ）研發(fā)制造技術(shù)；２０１９年，收購眼科醫(yī)療器械公司六六視覺和做隱形眼鏡的江蘇視準；２０２１年收購凱立特，完善自身在糖尿病賽道的業(yè)務(wù)布局；２０２２年５月，魚躍醫(yī)療收購了江蘇樂潤隱形眼鏡有限公司，夯實隱形眼鏡業(yè)務(wù)。

魚躍醫(yī)療最初只生產(chǎn)聽診器以及水銀血壓計，通過“買買買”措施，讓公司在短時間內(nèi)大步快走，截止今年年中，魚躍醫(yī)療目前已擁有產(chǎn)品品類６００多種，產(chǎn)品規(guī)格近萬個，覆蓋了家庭醫(yī)療器械、專業(yè)消毒與感染控制、醫(yī)院設(shè)備、臨床耗材、急救設(shè)備、中醫(yī)器械、手術(shù)器械，眼科器械及眼部健康等各方面。

但是事情都有兩面性。

頻繁對外收購也給魚躍醫(yī)療帶來了不小的商譽。截至２０２２年６月３０日，公司賬面商譽余額為１１．８６億元，占公司資產(chǎn)總額比重為９．０６％。這也意味著，若收購標的業(yè)績不達標，公司或?qū)⒚媾R商譽風險。

同時，并購也給公司帶來了品控壓力。據(jù)公開報道統(tǒng)計，２０１４至２０２１年期間，公司因虛假宣傳、電子血壓計抽檢不合格、違反《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》、睡眠呼吸機因未經(jīng)審查發(fā)布廣告等原因多次被罰，金額從幾萬元到十幾萬元不等。

據(jù)黑貓投訴披露的信息顯示，２０２２年下半年以來，多位消費者投訴魚躍醫(yī)療的醫(yī)用氣墊床、洗鼻器產(chǎn)品存在質(zhì)量或是虛假宣傳等方面的問題。更早之前的２０２１年５月和１２月，魚躍醫(yī)療的睡眠呼吸機和電動洗胃機還因產(chǎn)品質(zhì)量等問題，被監(jiān)管機構(gòu)處罰。

業(yè)績不斷下滑，收購導(dǎo)致商譽過高，什么才是魚躍醫(yī)療新的增長點？

０３　魚躍醫(yī)療的下一“躍”在哪？

目前來看，魚躍醫(yī)療的主要產(chǎn)品集中在中低端，在家用醫(yī)療產(chǎn)品市場中，競爭者眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化也較為嚴重。

在老業(yè)務(wù)持續(xù)承壓的背景下，魚躍醫(yī)療也開始押注新業(yè)務(wù)，試圖找到“第二曲線”。魚躍醫(yī)療曾發(fā)布全新戰(zhàn)略：以消費者為中心，聚焦呼吸治療解決方案、糖尿病管理及家庭檢測、感染控制三大核心賽道，并持續(xù)孵化急救、眼科、智能康復(fù)等高潛業(yè)務(wù)，試圖進一步深入家庭醫(yī)療市場。

那么家庭醫(yī)療市場會是魚躍醫(yī)療的全新增長曲線嗎？

據(jù)國際標準，６５歲以上人口占比超過７％即為老齡化社會，占比超過１４％為深度老齡化，官方預(yù)計到２０２５年，我國６０歲及以上老年人口數(shù)將達到３億，占總?cè)丝诘奈宸种?；２０３３年將突破４億，占總?cè)丝诘乃姆种蛔笥?；而到２０５０年前后將達到４．８７億，約占總?cè)丝诘娜种?，老年人口?shù)量和占總?cè)丝诒壤p雙達到峰值。

聯(lián)合國給出的數(shù)據(jù)是到２０５０年，全球老年人口將達到約２０億——這些人將是家庭醫(yī)療設(shè)備市場擴張的主要驅(qū)動力。

家庭醫(yī)療設(shè)備市場是全球慢性病負擔加重、老齡化問題加重的直接受益者。

以功能劃分，家用醫(yī)療設(shè)備主要包括治療類設(shè)備、監(jiān)護與檢測設(shè)備，以及移動輔助支持設(shè)備。在這當中，治療類設(shè)備目前是主要收入來源，可以預(yù)見未來增長依舊強勁。

魚躍醫(yī)療長期通過收購來增加自身的能力，內(nèi)在創(chuàng)新力有些令人擔憂，三季報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，其研發(fā)費用為３．８１億元，占營收比為７．４５％，較去年有所提升。但與行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療相比，魚躍醫(yī)療的研發(fā)投入就顯得有些“小氣”。

在未來的競爭中，魚躍醫(yī)療能否找到一條持續(xù)增長的業(yè)務(wù)線，還不可知。

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